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国产大飞机C919明日首飞,哪些港股将被带上天际?

“综合各方面因素,国产大型客机C919将于2017年5月5日在上海浦东国际机场第四跑道首飞。如天气条件不具备,则顺延。”

中国商飞公司短短几十个字,已经让全国吃瓜群众沸腾起来,作为我国第一款严格按照先进适航标准研制并以市场成功为目标的大型客机,其重要性不言而喻。

资本市场上,5月3日A股的大飞机板块也闻风而动。但除了机体的一些部件由一些老牌航空国企制造以外,其余航电、飞控等核心系统还是由西方国家公司供应,因此网上有了“攒飞机”的段子,也反应了A股真正的受益标的并无多少。

在缺少军工板块的港股,相关标的更是少的可怜,不过该机型为数不多的意向订单中,赫然出现了三家港股上市公司的名字:中国飞机租赁(01848)、 中银航空租赁(02588)和国银租赁(01606),这三家港股通标的代表的融资租赁股,或许会潜在受益。

飞机租赁融资占比不断提升

飞机融资租赁的生意到底怎么做?简单说,飞机租赁公司通过各种渠道获取资金,通过直租或售后回租的方式,按一定的租赁利率收取租赁收入,专注于资本和资源。

先从这次C919的订单大概了解租赁公司在飞机市场买方的地位。

根据网上公布的C919订单情况,目前来自各方订单的570架中,约有26%的订单来自航空公司,剩下的都来自租赁公司。

呈现这样分布的原因,是由于飞机单架价值的巨大,而飞机作为一种资产又具有多种投资和持有价值,这就使得传统的飞机采购方式逐步发生了演变。

以客运和货运为主业的民航公司,通过融资租赁或者经营租赁的方式,逐渐“外包”这一“资本密集型”业务,以更轻的资产专注于提供运输服务。

从 1970年到 2015年,全球市场来看,飞机租赁公司为购买飞机提供的融资占比逐步上升,同时飞机数量的需求也在稳步增加,所以飞机租赁公司的发展空间还很巨大。

供需局面有望优化

从供需局面看,长期以来,飞机的供给来自上游两家最主要的飞机生产商:波音和空客,两者目前的飞机占有率达到80%以上。

同时,因为不同类型的飞机在操作、性能和维护方面都有很大区别,从成本角度考虑,飞机租赁公司也都选择组建以热门机型为主的机队。比如,空客A320和波音737是民航史上最畅销的两款窄型机,订单数量长期超过交付数量。

而商飞C919的机型航程设计,锁定的主要竞争对手就是波音737和空客A320。同时,其定价也将低于竞品:预计单价不超过5000万美元,而波音737与空客A320的价格在5000万至8000元美元之间。

中国商飞也针对性地推出飞行员培训计划,扩大国际员工数量,并得到中国政府的支持。

据波音公司预计,2030年中国就将超过美国成为全球第一大民航市场,单通道客机将在更长时间面临需求激增。根据预测,C919成功进入市场后,总销量有望达到2000架次左右,将极大改善目前双寡头垄断的卖方市场。三家飞机租赁公司对比

中银航空租赁(02588)机队数量全亚洲规模最大。作为中银集团的控股子公司,中银航空租赁在管理和运营上保持了相对独立的状态,但也保持了融资成本的优势,中银航空租赁是全球飞机经营性租赁公司中债务融资成本最低的公司之一,平均资金成本此前维持在2%左右。

中银航空租赁于 2016年6月在香港市场上市,是亚洲最大的飞机经营性租赁公司。按照 2015年底飞机机队规模(包括订单数量),中银航空租赁以机队规模 511 架排在全球航空租赁公司第五位。

中国飞机租赁(01848)成长性最好。中国飞机租赁虽然大股东是光大集团旗下的光大控股,但在业务上保持独立(光大金融租赁在2015 年也进军了飞机租赁市场),也没有按照独家或者优先基准从光大银行(香港)获取融资,属于独立出租人。

按照 2015 年底的机队数量(包括订单数量),公司在亚洲飞机租赁公司中排名第四。中国飞机租赁从 2011 年光大航空金融成为其控股股东以后,在飞机数量、总资产、净利润方面一直保持高成长性,按照目前计划到 2022 年七年年均复合增长率 15%。同时,其行业中数一数二的20%的 ROE水平,使它获得了远高于行业平均1倍PB水平的估值。

国银租赁(01606)资产规模最大,主营飞机经营租赁和基础设施融资租赁。国银租赁的控股股东是国开行,目前是国家开发银行旗下唯一租赁业务平台,致力于提供综合性租赁服务,包括飞机租赁、基础设施租赁、船舶、商用车和工程机械租赁及其他租赁业务等。2016年公司的飞机经营租赁和基础设施融资租赁分别占总收入的48%和30.6%。

综上分析,从业务结构、当前的机队规模以及新订单数量占比来看,如果C919后期适航验证测试顺利,中国飞机租赁或在C919的商用进程中受益最大。

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